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蓝月亮，缘何亏损？

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

全媒体记者/孙晨

自2020年在港交所上市以来，蓝月亮过得并不甚如意，不仅在二级市场遭遇投资者用脚投票，自身业绩也一言难尽。同时，蓝月亮产品单一风险问题始终存在，国内洗衣液霸主地位又能保持多久呢？

上半年亏了

1.49亿，能否扭亏为盈

今年上半年，蓝月亮实现营业收入增长，为28.83亿元（港元，下同），同比增长22.42%，但归母净利润继去年同期亏损0.44亿元之后，今年上半年亏损进一步加剧至1.49亿元。

蓝月亮表示，亏损主要来自本集团持有的离岸人民币银行存款兑美元贬值而产生的汇兑亏损净额约1.42亿元，而并非来自本集团的主要业务营运。不过，即便刨除汇兑损益，蓝月亮上半年仍旧处于亏损状态，典型的增收不增利。

实际上，蓝月亮2021年全年也处于增收不增利的态势，其中营收75.97亿元，同比增长8.59%，归母净利润同比大幅下滑22.54%至10.14亿元。彼时，蓝月亮表示，原材料成本增加以及若干于2020年退货的至尊品牌浓缩洗衣液产品与其他产品一并以折扣价销售，从而导致相关成本增加。

回到2022中报，蓝月亮销售成本为13.54亿元，同比增长23.5%，略大于营收增幅，让公司毛利率微降至53%，即使如此，公司的毛利仍同比增加2.71亿元至15.30亿元。

既然毛利保持增长，那么是哪些因素导致蓝月亮亏损呢？后续能否摆脱亏损的漩涡呢？还是会越陷越深呢？

从费用端来看，激增的销售费用（销售及分销开支）以及管理费用（一般及行政开支）侵蚀了蓝月亮的利润。上半年，蓝月亮销售费用11.47亿元，同比增加2.31亿元，增长率25.22，增速大于营收增幅。同时，公司的管理费用则从4.49亿元增加0.53亿元至5.02亿元，增长率11.80%。

具体来看，蓝月亮销售费用的大幅增长与销售人员增加导致员工成本增加，以及线下渠道营销费用增加有关，而管理费用的增加则与新租赁合约开始以及行政人员成本增加有关。

“员工增加”是蓝月亮上述两大费用大幅增长的根本原因，截至中报，蓝月亮共有8190名员工，2021年末员工人数为7617名员工，即半年内新增员工573人，每月平均新增逾95人。中报显示，蓝月亮上半年员工福利开支共计8.66亿元，较去年同期增加1.85亿元，增长率27.20%。

员工数量的增加，或许是蓝月亮要卷土重来的重要标志，不过，这也对蓝月亮的管理层提出了更高要求，同时，如何保证劳动者的正当权益也是公司值得重点关注的。

企查查显示，蓝月亮（中国）有限公司在年内新增15起司法案件，其中“劳动争议”案由共计7起，公司多以被告身份。另外，广州蓝月亮实业有限公司年内也新增两起劳动争议案件，公司都是被告身份。

据领导留言板，去年10月，有入职广州蓝月亮实业的蓝动者表示，本人于2010年1月10日入职，于2021年7月21日因个人原因协商解除劳动关系，蓝月亮公司有3年多的时间未为我购买医疗养老等保险。

无独有偶，4月份，另一劳动者表示，本人于2012年9月21日入职广州蓝月亮实业，于2021年12月3日协商解除劳动关系，公司在2013年11月到2015年6月期间未帮我购买职工基本医疗保险。（广州黄埔区人民政府于9月23日回复，已正常补缴）

作为一家大型集团企业，蓝月亮为何会存在上述未帮员工正常购买社保的行为呢？公司对于入职员工是否按照劳动法缴纳社保呢？上述劳动者的例子是否属于个例，还是有部分劳动者都存在这种现象呢？另外，蓝月亮年内涉及的多起劳动争议纠纷，其中缘由究竟是什么？

对此，《经理人》杂志全媒体致函蓝月亮，但截至发稿，未获得回复。

高度依赖洗衣液，实控人财富大幅缩水

蓝月亮被广为周知主要源于其核心产品——蓝月亮洗衣液，根据中国商业联合会及中华全国商业信息中心的统计数据，蓝月亮的洗衣液及洗手液分别连续13年（2009-2021年）、10年（2012-2021年）雄踞同类产品综合市场占有率第一位。

产品长期霸榜，对蓝月亮而言本应是好消息，但背后的涉及的产品单一风险却也是不容忽视的，例如2021年，蓝月亮的衣物清洁护理产品收入占销售收入的比例为85%，这意味着公司八成以上收入由该类产品贡献。

今年上半年，蓝月亮衣物清洁护理产品的收入为24.51亿元，同比增长25.2%，占销售收入比重从去年同期83.1%上升至85%。与此同时，蓝月亮个人清洁护理产品、家居清洁护理产品虽然实现营业收入的增长，但涨幅明显被衣物清洁护理产品甩开，占销售收入的比例均较上年同期下滑，前者从9.2%下滑至8%、后者从7.7%下滑至7%。

值得指出的是，蓝月亮在2021年及2022上半年推出的新衣物清洁护理产品的销售额占总销售额的比例约7%，已经与个人清洁护理产品、家居清洁护理产品占比相当了。从好的方面来讲，说明公司新衣物清洁护理产品的推出取得了一定的效果，但从坏的方面来讲，公司另外两大类产品的发展情况较为一般，是否有待进一步发力？同时，产品单一风险问题并没有得到改善。

一直以来，蓝月亮的销售渠道主要分为线上渠道销售、线下分销商以及直接销售予大客户三大类，上半年，线上渠道销售收入为14.77亿元，同比大幅下滑10%，占比从69.6%下滑至51.2%。线下分销商、大客户销售分别为10.81亿元、3.26亿元，同比分别增长98.5%、91%，占比分别从23.1%上升至37.5%、7.3%上升至11.3%。

从这点来看，蓝月亮各大销售渠道的构成更加合理，有助于分散风险。财报中，蓝月亮称，本集团通过重组及扩充销售及营销团队，持续优化及扩大线下分销网络。这与前文中蓝月亮员工数量大增互为关联。

不过，蓝月亮的大客户销售渠道则为公司带来了大量的应收账款，上半年为17.01亿元，同比增加2.12亿元，较年初22.53亿元减少了5.52亿元。从账龄来看，蓝月亮上半年的应收账款在1至30天、31至60天、61至180天、180天以上四个账龄段均匀分布，之前2021年末则主要集中在1至30天、31天至60天两个账龄段。一般而言，应收账款账龄越长，造成的应收账款损失则会越大，例如蓝月亮2021年末亏损拨备2418.8万元，上半年则大涨至3527.7万元。

同时，大量的应收账款会占用公司的现金流，上半年，蓝月亮的货币资金较上年同期大幅减少逾16亿元至82.62亿元，经营现金流则净流出7.04亿元（上年同期为-0.71亿元），如何提升经营质量值得公司重点关注。

二级市场上，蓝月亮可谓是上市即巅峰，高点至18.953港元/股，此后，其股价则骤降，低点至4.322港元/股，股价跌幅逾7.7成。截至11月14日收盘，蓝月亮股价为5.18港元/股，较高点跌幅仍在7成以上，总市值为303.6亿元，距离1122亿港元的顶峰市值缩水超过800亿元。

股价的大幅涨跌也让蓝月亮实控人潘东夫妇的资产大幅缩水，例如2021年福布斯全球富豪榜显示，潘东（加拿大国籍）财富83亿元美元，排在第297位；到了2022年，其财富缩水55亿元美元至如今28亿美元，排名在1000名开外，排在第1096位。